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Emisiones de Tocumen reciben buenas calificaciones

6 mayo, 2018 • Finanzas

La firma calificadora Fitch Raiting mantuvo las calificaciones de las emisiones por US$1,450 millones del Aeropuerto Internacional de Tocumen (AITSA), con una perspectiva estable.

Se trata de la emisión 2013 por US$650 millones con vencimiento en 2023 que está en ‘BBB’ en escala internacional y en escalas nacionales: ‘AAA(pan)’ para Panamá y ‘AAA(slv)’ para El Salvador. La emisión 2016 por US$575 millones con vencimiento en 2036 que está en ‘BBB’ en escala internacional y en escala nacional para Panamá de ‘AAA(pan)’.

Así mismo, asignó calificación esperada en escala internacional de ‘BBB(EXP)’ a la Emisión 2018 por US$225 millones con vencimiento en 2048. La Perspectiva es Estable para todas las emisiones..

El reporte indica que la calificación refleja la posición estratégica del aeropuerto como la puerta principal de entrada a Panamá y su ubicación central en América, un activo establecido de origen y destino (O&D) y de transferencia con volatilidad baja de tráfico y una demanda elevada. La flexibilidad demostrada del aeropuerto para ajustar las tarifas cuando sea necesario y manejar el costo por pasajero, ayuda a mitigar una estructura de capital que mantiene un apalancamiento elevado. Con la emisión nueva de deuda, el aeropuerto será capaz de fondear proyectos de capital, que incluyen la compra de terreno para la construcción de la tercera pista, reparar la pista 03R/21L y actualizar la infraestructura del sistema eléctrico. La deuda de 2016 es a tasa fija, se amortiza periódicamente y tiene un período de gracia de 10 años, con características típicas de financiamiento de proyectos y reservas. Se espera que la deuda de 2018 sea emitida bajo un instrumento amortizable a 30 años, mientras que la deuda de 2013 sea refinanciada en el corto plazo.

Situado en un lugar estratégico y competitivo en el centro del continente americano, Tocumen es uno de los puntos de transferencia más grandes de la región y uno de los de crecimiento más rápido en Latinoamérica. Además, es la puerta principal de entrada internacional de Panamá (calificación de ‘BBB’ con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch) con una base de O&D de más de 4 millones de pasajeros por año. Copa Airlines y sus afiliadas, que constituyen más de 80% de su tráfico internacional, han sido un factor clave para la posición estratégica y competitiva del aeropuerto. 

El aeropuerto es administrado por AITSA, entidad controlada totalmente por el gobierno de Panamá. Las tarifas y cargos por servicios aeroportuarios están sujetos solo a la aprobación de la Autoridad Aeronáutica Civil (AAC). Los ajustes tarifarios no plantean límites relevantes a la capacidad para recuperar los costos operativos y de capital de fuentes aeronáuticas o tarifas de pasajeros. AITSA fija las tarifas de los servicios comerciales no aeronáuticos y rentas mínimas. 

El proyecto de la construcción de la Terminal Sur está aproximadamente al 88% de ejecución. La fecha de terminación se retrasó dieciocho meses y, según la administración, está prevista para una apertura inicial en octubre de 2018, debido a los servicios añadidos a raíz de las necesidades de las aerolíneas, y una apertura completa en diciembre de 2018. 

Fitch advierte que cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción negativa de la calificación son una disminución en la calidad crediticia de la calificación soberana de Panamá; una reducción significativa en las operaciones de soporte de aerolíneas ancla (anchor carriers), COPA Airlines y sus afiliadas, o una pérdida significativa en embarques de pasajeros;

También, retrasos sustanciales para completar la Terminal Sur, o un aumento importante en los costos para ello.

Por otro lado, cambios futuros que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción positiva de la calificación internacional son un desendeudamiento más rápido que lo esperado junto a una acción de calificación soberana positiva, podría dar lugar a una mejora en la calificación.  

AITSA espera colocar una emisión por US$225 millones a través de un instrumento amortizable a 30 años con vencimiento legal en 2048 a tasa de interés fija. La emisión de deuda de 2018 compartirá características estructurales similares a la deuda de 2016. Los recursos producto de la emisión se utilizarán para fondear la cuenta de pago y la cuenta de reserva de servicio de la deuda, repagar una línea de crédito y financiar proyectos de expansión y mantenimiento, entre los que se incluyen la compra de terreno para la construcción de la tercera pista, la reparación de la pista 03R/21L y la actualización de la infraestructura del sistema eléctrico.   

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