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Fitch da buenas calificaciones a ENSA

23 octubre, 2017 • Finanzas

La calificadora de riesgo Fitch Ratings emitió su valoración sobre la empresa de distribución de energía eléctrica Elektra Noresta, S.A. (ENSA), colocándola en BBB, resaltando su sólida posición financiera.

Esta acción de calificación afecta aproximadamente a US$100 millones de deuda colocada con vencimiento en 2021 y aseguró que la misma tiene una perspectiva estable. 

Las calificaciones de ENSA están sustentadas por su posición financiera sólida, generación estable de flujo de caja y su perfil de negocio de bajo riesgo, lo cual es típico en las compañías de distribución eléctrica. La estabilidad del flujo de caja se incorpora de manera positiva en las calificaciones dado que reduce el riesgo de negocio al mismo tiempo que la incertidumbre. Asimismo, las calificaciones de ENSA incorporan la exposición al riesgo regulatorio, el cual es moderado.  

El perfil financiero de ENSA es sólido con medidas de protección crediticia de grado de inversión. La compañía ha mantenido un historial de endeudamiento moderado, liquidez adecuada y una capacidad buena de generación de flujo de caja. ENSA conserva una cobertura buena de intereses; en 2016 fue de 6.6 veces (x) y US$85 millones de EBITDA. Fitch estima un EBITDA anual promedio de aproximadamente US$90 millones durante el período de 2017 a 2019, y apalancamiento promedio cercano a 3.5x en el mediano plazo, al mismo tiempo que la compañía realice inversiones en su red de cobertura en los próximos años.  

ENSA es una compañía de distribución eléctrica eficiente, con pérdidas de energía debido a factores técnicos y no técnicos en niveles razonables para este tipo de compañías en América Latina. ENSA reportó pérdidas de energía de 12.1% en 2015 (la compañía espera mantener pérdidas de energía en un nivel cercano a 11.6%). Si bien puede resultar más retador conforme la compañía sea más efectiva, mejoras modestas en los próximos años en la eficiencia de la compañía deberían beneficiar los márgenes y utilidades. 

ENSA está expuesta al riesgo regulatorio moderado en relación con el ajuste de las tarifas, lo cual puede afectar directamente la generación de flujo de caja de la compañía. 

Las tarifas de distribución de ENSA están basadas en una metodología de limitación de precios donde el valor agregado de distribución (VAD) se ajusta cada 4 años. Además, la compañía está expuesta al riesgo soberano a través del subsidio continuo a la electricidad. Con el objetivo de reforzar la sostenibilidad del sector eléctrico en el largo plazo, el alcance del subsidio se ha ido reduciendo gradualmente. Las tarifas se ajustan mensualmente para reflejar cambios en los precios de los combustibles, y semestralmente para incorporar cambios en el Índice de Precios al Consumidor de Panamá (IPC). 

En Panamá, el gobierno subsidia el consumo de electricidad. Desde 2003, el componente de ajuste que refleja los cambios en los precios de los combustibles no ha sido pasado por completo a los consumidores de las compañías distribuidoras en la forma de incrementos tarifarios; el monto no facturado a los consumidores ha sido subsidiado por el gobierno panameño a través del FET (Fondo de Estabilización Tarifaria). 

Según el comunicado de la calificadora “el perfil financiero de ENSA es sólido con medidas de protección crediticia de grado de Inversión.  La compañía ha mantenido un historial de endeudamiento moderado, liquidez adecuada y una capacidad buena de generación de flujo de caja.”  

Para ENSA, “mantener una calificación internacional BBB que otorga grado de inversión durante 11 años, la cual es igual a la calificación financiera del país, es un reconocimiento a nuestra solidez financiera y al buen comportamiento de nuestros fundamentales técnicos. Una muestra de esto, es que el índice EBITDA/deuda se ha mantenido por debajo de 3.5, aún con la presión que implican los requerimientos de inversión regulatorios y el flujo natural de dividendos. Adicionalmente, la calificadora también nos distingue con proyecciones estables y de crecimiento positivo a futuro, lo que es de gran satisfacción”, indicó Esteban Barrientos, presidente ejecutivo de ENSA. 

 Según el líder de la empresa, filial de Grupo EPM, la calificación también demuestra el compromiso de los colaboradores de ENSA. “Nuestro personal se esfuerza en mantener un desempeño de excelencia en nuestras operaciones, y busca fortalecer cada día nuestra cultura de servicio”, añadió Barrientos. 

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